[公募基金经理专题十二]公募基金经理“一对多”的核心原因是什么？

目前在“仅有”3000多名基金经理的公募行业，平均每人管理3只以上的基金，甚至出现了一名基金经理拥有20只以上产品的多种情况。

“一对多”现象反映了基金规模快速扩张时，基金人才相对短缺产品同质化严重“重创业轻业务”等亟待解决的困境。

管理者的“一对多”已经成为常态。

随着规模的快速扩张和新产品节奏的加快，一个基金经理拥有多只基金是业内普遍现象。目前市场上的基金超过1万只，对应的基金经理人数为3183人，平均每人管理3.19只基金。其中，175位基金经理管理10只以上，3位基金经理管理20只以上。

值得一提的是，这种“一对多”现象在头部基金公司尤为明显。易方达基金杨康凭借管理的25只基金成为管理产品最多的基金经理；第二名同样属于易方达基金，指数投资老手程管理21只基金；第三名是田弘基金Sebrina，有20只产品。

据统计，管理10只以上产品的基金经理平均管理年限为5.15年。10年以上的比比皆是，其中不乏明星经理，如招商基金的侯浩嘉实基金的张自力鹏华基金的王宗呵呵等。从产品类型来看，“一对多”基金多为跟踪指数的ETF，或者债基货基等。而一个人管理多只主动股票产品的情况相对较少。

基金经理“肩并肩”的核心原因是什么？受访公募人士表示，基金数量的快速膨胀和基金人才的相对短缺是基金经理“一对多”现象的主要原因。Wind统计显示，截至9月25日，今年以来，全行业共有230位基金经理离开了原来的“东家”；另外，“业绩优秀才是官”，很多优秀的基金经理升任公司高管后，工作内容和重心逐渐从投研转向公司的决策管理。

其次，销售渠道对新产品的热情也是市场上新产品源源不断，基金数量不断增加的原因。据观察，一些新产品的策略与拟任基金经理的“老产品”高度相似。在老产品份额持续下降的同时，基金公司的工作重点不是持有基金，而是“复制”一个类似的产品。

原因是新产品给渠道带来的营销费用和激励费用高于老产品，而如果某一款产品在一段时间内卖得好，基金公司会根据渠道的需求定制产品，这是一个“双赢”的局面。目前，公募基金管理规模的增加主要基于新基金。过去三年，新基金份额超过6万亿。“如果是知名基金经理命名的新产品，会比较好卖。”

该人士指出，部分基金经理为了切入新领域，愿意增加新基金。“比如目前一些基金经理管理产品时间较长，产品规模比较大，持仓比例有一定限制；然而，他发现了新的细分市场或新的目标，需要新产品来承担它们。这个时候，他也愿意增加新的产品。”

基金经理会“不知所措”吗？

从策略上看，这些基金经理旗下的多只主动权益类产品不仅基金名称主题不同，仓位趋同同质化严重，而且与易方达张坤旗下的多只产品风格相似。

受访者指出，一般来说，即使是同一位基金经理管理的多只产品，其策略的差异也可以很明显。有几个原因：

第一，根据基金类型，对股票资产的比例区间要求不同。

第二，投资范围也可能不同。有些产品只能投资a股，有些产品可以投资港股，有些产品要求大部分资产投资特定主题板块。

第三，规模不同，基金产品的投资风格也会和蓝筹或者中小盘不同。所以，即使同一个基金经理管理的产品因为这些差异而不同，也很考验基金经理的投资能力。

第四，产品定位不同。比如有的产品定位于某个行业或某个主题，有的产品定位于整个市场。

另外，是否是持有型基金也会影响基金经理的操作。“有些产品有持有期的时候，留给基金经理的操作空间比较大，可以有更符合自己投资框架的仓位安排；如果是开放的，就需要考虑日常赎回等流动性安排。”

该人士指出，“一对多”现象对指数或固定收益类产品的业绩影响不大，因为这些产品背后都有相应的系统支持，只需要根据相应的申购赎回金额调整仓位即可；但要注意主动型基金管理的影响，尤其是当基金产品的投资范围较为宽泛，投资类型多样时，会对投资业绩产生较大影响。

“这要看不同的情况。一般来说，如果使用不同的策略，可能需要更多的精力，不一定能做好；如果用同样的理念，同样的策略，对基金经理管理产品会更有利。”上述人士表示。

校对：高远